Hoy se promulga: Los análisis y el rol "reactivador" que podría tener en la economía el retiro del 10%

Si bien advierten que la iniciativa tendrá efectos negativos al corto plazo sobre el mercado financiero, expertos aseguran que esto sería acotado y destacan el impulso que provocaría en el consumo.

24 de Julio de 2020 | 08:00 | Por Tomás Molina J., Emol
El Mercurio
Lo que algunos apostaban que podría tardar varios días -y en medio de las voces de un eventual veto-, el Presidente Sebastián Piñera decidió concretarlo en tan solo 24 horas: promulgará hoy la reforma constitucional que permite a los afiliados retirar el 10% de sus fondos de pensiones, luego de que ayer el Congreso despachara el proyecto.

"La decisión del Presidente obedece a su intención y voluntad, dada la difícil situación económica y social que viven muchas familias y compatriotas, de facilitar y agilizar el retiro de estos fondos de ahorros previsionales por parte de las personas habilitadas", informó el jueves La Moneda a través de un comunicado.

Y ante esto, los actores ya se preparan, consideran las numerosas solicitudes que se esperan para concretar el retiro. El presidente de la Asociación de AFP, Fernando Larraín, aseguró que "las Administradoras de Fondos de Pensiones pondremos toda nuestra energía para que quienes necesiten retirar parte de sus fondos lo hagan de manera simple, informada y ágil".

Mientras que el Banco Central informó que intensificará su monitoreo ante los posibles efectos sobre el mercado financiero que esto podría generar", con el propósito de "adoptar, si fuera necesario, las medidas que sean de su competencia para mitigar eventuales disrupciones que pudieran comprometer la estabilidad financiera", previniendo así "aumentos excesivos en la volatilidad de los mercados y contribuir a que los ajustes de portafolios sean ordenados y con señales de precios confiables".

En tanto, desde el mercado, también comenzaron a ajustar sus proyecciones sobre el impacto que tendrá esta medida. De acuerdo con una estimación preliminar expuesta ayer por Scotiabank, la inyección a consumo neto sería, según su escenario "favorito", de US$10 mil millones, lo que podría tener un efecto positivo de entre 3% y 3,5% en el PIB nacional.

"Es decir, si se esperaba que la economía se contrajera 7% en 2020, al incorporar esta inyección neta por ese monto durante lo que resta del año, la economía terminaría con una contracción más cercana a 4%", señaló la entidad.

Esta "fuerte inyección neta de liquidez", añadió, tendría efectos "sobre el sector comercio que serían de primer orden, efectos indirectos sobre la banca al disminuir en alguna medida los niveles de apalancamiento de personas, y también sobre la recaudación tributaria del IVA, entre otros".

De hecho, sobre el costo fiscal de US$6 mil millones que el Gobierno estima que tendría este retiro, Scotiabank sostuvo que sería "compensando parcialmente en el corto plazo" por la recaudación de IVA que esto generaría al impulsar el consumo privado. Junto que anticipar que "nuestro ejercicio no incorpora eventuales efectos financieros relevantes".

"Un efecto reactivador importante"

Según Tomás Izquierdo, economista de Gemines Consultores, "en muy corto plazo hay un efecto eventualmente de presión bajista sobre el tipo de cambio, producto de las liquidaciones de las AFP de sus fondos en el exterior", y un "efecto eventual al alza en las tasas de interés que ya está recogido. Ya uno está viendo que las tasas libres de riesgo de largo plazo han tenido un rebote, no muy significativo, pero tienen algún efecto de rebote".

"Pero ojo", agregó, "hay varios elementos que se están conjugando y que actúan algunos en sentido contrario". Pese, explicó, a una depreciación del dólar a nivel internacional, un precio del cobre que se ha "afirmado bastante bien" y un eventual escenario de mayor liquidez de corto plazo por las liquidaciones de las AFP, "el tipo de cambio no ha caído tanto", lo que podría haberlo compensado el riesgo "institucional y político" que hay en Chile, debilitando la moneda local frente al dólar.

Dicho eso, Izquierdo afirmó que el retiro de los fondos de pensiones tendrá "un efecto reactivador importante, porque tú tienes que pensar que probablemente la mitad de esos US$20 mil millones que podrían retirarse van a ir al consumo directamente. Toda la gente de segmentos medios para abajo, el 80% de la gente que retire, se lo va a consumir en los próximos tres meses y, por lo tanto, va a ser un paliativo desde el punto de vista de amortiguar la caída del consumo privado, sin duda".

"Entonces tienen un efecto reactivador que se va a notar con claridad en los próximos tres meses", recalcó.

Por su parte, Alejandro Rubinstein, gestor de Latam Wealth, expuso que prevé efectos en el tipo de cambio, en la bolsa local y en la tasa de interés "limitados" y "relativamente cortos, de un par de meses". Por lo tanto, aseguró que "en realidad, creo que no hay que sobrerreaccionar".

Asimismo, ejemplificó con lo sucedido en Perú, que desde mayo permitieron a los afiliados retirar el 25% de sus fondos. "Mario Marcel (presidente del Banco Central) dice que no es comparable porque el sistema en Perú es un cuarto del tamaño del chileno, pero sacaron un 25%, nosotros estamos sacando un 10%, entonces la diferencia ponderada es de un 2% o un 2,5% (...). En Perú hubo un efecto bastante limitado y poco duradero".

"Un efecto reactivador importante, porque tú tienes que pensar que probablemente la mitad de esos US$20 mil millones que podrían retirarse van a ir al consumo directamente. Toda la gente de segmentos medios para abajo, el 80% de la gente que retire, se lo va a consumir en los próximos tres meses y, por lo tanto, va a ser un paliativo desde el punto de vista de amortiguar la caída del consumo privado, sin duda”.

Tomás Izquierdo
Tras ello, afirmó que el eventual impacto positivo del retiro "es clarísimo", agregando que "la mayor cantidad de ese dinero, yo diría que arriba de un 85%, va a ir a consumo, también obviamente a pagar cuentas de la luz, arriendos y deuda, pero principalmente va a consumo, entonces tienes una inyección al mercado de consumo, o incluso algunas personas que pueden iniciar algún emprendimiento, gente que se ha quedado sin trabajo".

"Eso es beneficioso para el fisco, o sea, esto podría generar arriba de US$2 mil millones de recaudación directa y posteriormente, con el impacto positivo de la economía, recaudación indirecta. Entonces, el daño fiscal a corto plazo es bastante bajo", acotó.

Si la medida es transitoria, efectos negativos se "disiparán"

Para Mauricio Carrasco, subgerente de estudios de Econsult, la medida "tendría efectos negativas -de corto plazo al menos- en precio de los activos locales si es que el retiro se realiza de forma masiva: caída de la valorización de acciones, caída del tipo de cambio y aumento de las tasas de interés (...). Todos estos elementos afectarán negativamente el valor de los fondos, afectando tanto a quienes decidan retirar el 10% como a aquellos que no lo hagan".

Ahora bien, señaló que "es muy probable" que las autoridades tomen medidas para mitigar dichas consecuencias negativas, como una decisión de intervenir el tipo de cambio por parte del Banco Central, junto que "las propias administradoras optimizarán sus decisiones para liquidar los fondos buscando minimizar los daños colaterales, eligiendo activos más líquidos y con preferencia en los mercados internacionales".

"Si esta medida efectivamente es transitoria (es decir, por una sola vez) los efectos terminarán disipándose", aseveró.

"Eso es beneficioso para el fisco, o sea, esto podría generar arriba de US$2 mil millones de recaudación directa y posteriormente, con el impacto positivo de la economía, recaudación indirecta. Entonces, el daño fiscal a corto plazo es bastante bajo".

Alejandro Rubinstein
El estratega senior de mercados de XTB Latam, José Raúl Godoy, comentó que "esperamos que el impacto bajista en el IPSA no sea tan profundo, debido a que es muy probable que las ventas de activos de produzcan como prioridad en el extranjero". Y con respecto al dólar, indicó que "esperamos un impacto más profundo, porque además de que la venta será masiva y en un corto periodo de tiempo, vemos que el billete verde se encuentra en medio de un proceso de depreciación debido a la política monetaria expansiva que ha llevado a cabo Estados Unidos. Es por esto que consideramos que el tipo de cambio podría caer incluso hacia los $755, si es que el proyecto se lleva a cabo".

Por otro lado, aseguró que esto "sin duda reactivará de cierta manera la actividad económica y empresas ligadas principalmente al consumo de productos de primera necesidad. Estimamos que este aumento en la actividad sea puntual y momentáneo".

Por último, Carlos Quezada, analista senior de Libertex, destacó el anunció del Banco Central en cuanto a que estará preparado para tomar las medidas que sean necesarias para evitar la volatilidad en el mercado local, como el programa de compra de bonos bancarios, con un monto disponible de US$4.600 millones, o el programa de compra de activos, con un monto disponible de US$6.200 millones.

"Esto entrega cierta tranquilidad al mercado, ya que tendríamos una contraparte compradora ante un eventual cambio de las carteras de las AFP", subrayó.
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