Inversionistas extranjeros están comprando deuda pública local chilena al ritmo más rápido registrado, impulsados ??por un peso más débil, la perspectiva de recortes de las tasas de interés y el regreso de un gobierno más favorable al mercado.
Las tenencias de bonos soberanos denominadas en pesos en manos de no residentes aumentaron un récord de US$2.930 millones, hasta US$20.200 millones, en mayo, el último mes para el que el banco central dispone de cifras. Con ello, el incremento acumulado desde comienzos del año alcanzó el 36%, muy por encima de lo registrado en cualquier otro país de América Latina.
La demanda comenzó a repuntar a principios del año pasado, cuando
José Antonio Kast empezó a subir en las encuestas, y ganó aún más impulso tras su victoria en la segunda vuelta de diciembre, que dio paso al gobierno más derechista desde el retorno de Chile a la democracia en 1990.
La última vez que la inversión extranjera aumentó a un ritmo comparable fue tras la elección de Sebastián Piñera a fines de 2017. Si a eso se suman un peso debilitado y las crecientes expectativas de un recorte de tasas, resulta fácil de entender por qué Chile volvió a atraer a los inversionistas.
"Un gobierno favorable al mercado y las persistentes expectativas de consolidación fiscal hacen que Chile vuelva a ser un mercado atractivo para los inversionistas extranjeros", dijo Christopher Mejía, analista de deuda soberana de mercados emergentes en T. Rowe Price. "Los mercados esperan reformas orientadas al crecimiento".
El peso chileno se debilitó hasta un 7% después de que EE.UU. comenzaron ataques aéreos contra Irán a fines de febrero. Aunque ha recuperado parte de las pérdidas desde entonces, aún cotiza cerca de $920 por dólar, muy por encima de los $852 por dólar registrados en febrero, su mejor nivel en tres años.
Además, es poco probable que el peso se fortalezca en el corto plazo. Mientras persiste la presión para que la Reserva Federal eleve las tasas en EE.UU., las menores expectativas de inflación y los débiles datos de crecimiento en Chile refuerzan las apuestas por un recorte de tasas dentro de un año.
Los "breakevens" de inflación a un año —una medida de las expectativas de cuánto subirán los precios— han caído más de 200 puntos básicos desde comienzos de mayo, al 2,33%, cerca de su nivel más bajo desde enero de 2024 y por debajo de la meta del 3% del banco central. Como resultado, el mercado de swaps descuenta que la tasa de política monetaria llegaría al 4,26% en un año, 40 puntos básicos menos que hace un mes y por debajo del TPM actual de 4,5%.
Todo ello hace que Chile se destaque en la región.
Cambio de tendencia
El renovado interés, además, marca un cambio drástico de tendencia.
Entre finales de 2019 y finales de 2024, los inversionistas extranjeros redujeron en un 43% sus tenencias de deuda soberana local chilena, pese a que el gobierno aumentó las emisiones. La deuda chilena perdió atractivo tras el estallido social de 2019, que dio lugar a dos intentos fallidos de reescribir la Constitución y sucesivos retiros de fondos de pensiones que redujeron la profundidad del mercado de capitales del país.
En el cuarto trimestre de 2024, los inversionistas extranjeros poseían apenas el 8% de la deuda pública denominada en pesos en circulación, la menor participación desde que existen registros, según datos del Ministerio de Hacienda.
Ahora, el presidente Kast llegó al poder con la promesa de reducir el gasto público, eliminar las trabas burocráticas, bajar los impuestos corporativos e impulsar la inversión en infraestructura. También prometió soportar la lucha contra la inmigración ilegal y la delincuencia.
Esas políticas ayudaron a que el diferencial de los bonos chilenos en dólares frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. cayera por debajo de 80 puntos básicos en mayo por primera vez desde 2007.
"Chile sigue una trayectoria positiva, pero tomará tiempo que sus avances se reflejen plenamente".
Gordian Kemen
Aun así, no hay garantías de que continúe el fuerte ingreso de capital extranjero a la deuda chilena. El Ministerio de Hacienda ya abandonó su meta de equilibrar el equilibrio estructural para 2030 y ahora apunta a un déficit del 1,5% del producto interno bruto. Además, solicitó al Congreso autorización para emitir otros US$6.200 millones en bonos este año.
"Chile sigue una trayectoria positiva, pero tomará tiempo que sus avances se reflejen plenamente", dijo Gordian Kemen, director de estrategia de deuda soberana de mercados emergentes en Standard Chartered. "Los inversionistas siguen cautelosos porque el ajuste fiscal podría tardar bastante, la inflación sigue elevada y el banco central mantiene una pausa en su política monetaria".
En 2018, tras la elección de Piñera, el aumento de las tenencias extranjeras perdió impulso después de abril y nunca recuperó la intensidad de los meses anteriores.
Aun así, Mejía considera que los recientes tropiezos de Kast son temporales y no creen que afecten el interés de los inversionistas extranjeros por la deuda chilena.
"El gobierno ha dicho que la situación fiscal es peor de lo esperado, pero también está dando señales de un cambio en esa dirección", afirmó Mejía. "Eso no representa un cambio en la tendencia de la dinámica del déficit".
