La inflación volvió a golpear duro en abril. El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó esta mañana una variación de 1,3% de Índice de Precios al Consumidor (IPC) en el cuarto mes, dejando a la inflación a doce meses en 4%, lejos de la meta del Banco Central.
El dato mensual -el más alto desde julio de 2022- estuvo fuertemente influido por el alza en los precios de los combustibles y el efecto en cadena que ello genera. Pero, ¿qué tan pegajosa será la inflación derivada de la situación de las gasolinas y el diésel? Los analistas entregaron su mirada.
Mientras algunos prevén señales de moderación inflacionaria hacia los próximos meses, otros advierten que el impacto del shock energético recién comenzaría a trasladarse al resto de la economía.
Aunque el registro estuvo por debajo de las expectativas del mercado -que proyectaba una variación cercana a 1,5%-, analistas coinciden en que el fuerte aumento de los combustibles volvió a tensionar el escenario inflacionario.
Las proyecciones para mayo y el cierre de 2026 muestran un diagnóstico dividido. Algunos economistas anticipan una desaceleración relevante de la inflación en los próximos meses. Otros, en cambio, creen que los efectos indirectos del encarecimiento energético comenzarán a reflejarse con mayor fuerza en transporte, logística, alimentos y servicios.
En paralelo, el escenario internacional sigue marcando las expectativas. Las tensiones en Medio Oriente, el comportamiento del petróleo y la evolución del tipo de cambio aparecen como factores clave para determinar si la inflación logra estabilizarse o si permanece cerca de 4% durante gran parte del año.
El nuevo escenario también comienza a redefinir las apuestas sobre la política monetaria. Algunos consideran que el espacio para futuros recortes desapareció y que incluso podrían volver las presiones para una política más restrictiva.
Combustibles y energía explican el salto inflacionario
Clapes UC remarcó que "los incrementos en los precios del petróleo diésel y de la gasolina explicaron el 76% del alza mensual de este mes", identificando además a Transporte, Vivienda y servicios básicos y Salud como las divisiones con mayores aumentos.
También señalaron que "los productos con las alzas más relevantes corresponden a petróleo diésel, gasolina y gas licuado".
Desde Banco Santander coincidieron en que el impacto estuvo concentrado en energía y combustibles, aunque recalcaron que "más allá del impacto puntual de la energía, las cifras de abril aún no evidencian un traspaso generalizado de mayores costos hacia el resto de la canasta", indicaron.
Añadieron que "la inflación subyacente se mantiene acotada en el margen, sin señales de aceleración reciente", y que tampoco se observan cambios relevantes en transporte más allá de factores puntuales vinculados a Semana Santa.
Los efectos de segunda vuelta
Uno de los principales focos del análisis económico está puesto en cuánto terminarán traspasándose los mayores costos energéticos hacia otros productos y servicios durante los próximos meses.
En Santander sostuvieron que "los efectos de segunda vuelta han sido menores a lo inicialmente temido", aunque advirtieron que las presiones podrían reaparecer si persisten las tensiones internacionales y los altos costos logísticos.
"Los precios internacionales de materias primas permanecen elevados ante la extensión del cierre del Estrecho de Ormuz", señalaron, agregando que podrían aparecer impactos rezagados sobre alimentos debido al encarecimiento de fertilizantes.
Desde Coopeuch, el economista senior Nicolás García afirmó que el conflicto en Medio Oriente continúa generando incertidumbre. "El precio del petróleo ha tendido a descender, aún se mantiene en niveles bastante elevados", sostuvo.
Además, indicó que en los próximos registros del IPC "podríamos comenzar a ver algún impacto mayor en productos dependientes de aquellos afectados por el conflicto, así como también en productos indexados".
En una línea más preocupante, Gustavo Díaz, economista del Instituto Libertad, afirmó que "el IPC de abril marca el inicio de un período de inflación más persistente".
A su juicio, en mayo comenzará a observarse "con mayor claridad la transmisión indirecta del encarecimiento energético hacia otros componentes del IPC", especialmente a través de costos de transporte, logística y producción.
Por ello, proyectó registros mensuales "cercanos a 0,6% - 0,9%" en los próximos meses si continúan las tensiones geopolíticas y la depreciación cambiaria.
La debilidad de la economía
Otros economistas creen que la desaceleración económica podría ayudar a moderar las presiones inflacionarias durante el resto del año.
Desde Clapes UC plantearon que "una posibilidad es que el aumento del IPC por debajo de lo esperado responda a que la debilidad de la economía ha contenido parcialmente el alza de costos a precios finales".
En esa línea, Valentina Apablaza, del Observatorio del Contexto Económico de la UDP (OCEC-UDP), proyectó una inflación de "0,3% mensual para el mes de mayo y de 0,1% mensual durante junio".
Según explicó, estas cifras consideran efectos rezagados derivados del alza de combustibles, pero bajo un escenario de estabilización de precios energéticos.
Además, sostuvo que las proyecciones "se alinean con el menor dinamismo que ha presentado la economía durante el inicio de 2026, sumado al debilitamiento del mercado laboral y un tipo de cambio que tendería a apreciarse".
Con ello, estimó que la inflación se mantendría "en torno a 4% anual para el cierre de 2026".
Alejandro Urzúa, analista económico de la FEN UNAB y OpenBBK, también anticipó una moderación para mayo. "Hoy las proyecciones apuntan a un IPC cercano al 0,4% mensual", indicó.
Sin embargo, añadió que "todavía no se puede hablar de una inflación completamente controlada", debido a que el petróleo continúa elevado y el tipo de cambio sigue presionado.
TPM
El dato de abril también comenzó a modificar las expectativas sobre el rumbo de la política monetaria del Banco Central.
Desde Clapes UC afirmaron que el registro "da sustento al escenario de mantención de la TPM en 4,5%" y reduce los riesgos de un aumento de tasas.
Santander coincidió en que el resultado "refuerza el espacio para mantener la TPM en 4,5% por un período prolongado".
Pero no todos ven margen para la calma. Viviana Véjar, docente de Faro UDD, afirmó que "el aumento sostenido del precio del petróleo, incluso la escasez de este, podría alejarnos de la meta de convergencia de la inflación", lo que podría obligar al Banco Central a ajustar nuevamente la tasa de interés.
Gustavo Díaz fue más allá y aseguró que "la probabilidad de nuevos recortes de la TPM desaparece".
"El escenario más probable es un cierre de año entre 4,5% y 5% anual", advirtió, junto con señalar que será necesario mantener "condiciones monetarias restrictivas por un período más prolongado".
