Más de un año después de la puesta en marcha de un nuevo plan estratégico en la empresa chilena Cencosud, las acciones de la cadena minorista se han desplomado y la compañía está pidiendo paciencia a los inversionistas.
La acción ha sido la de peor desempeño en el índice IPSA de Chile durante los últimos 12 meses, con una caída del 35%, revirtiendo las ganancias de principios del año pasado. Además, registra la segunda menor rentabilidad a los inversionistas entre sus pares latinoamericanos monitoreados por Bloomberg durante el mismo período, después de la cadena brasileña de supermercados Grupo Mateus.
Cencosud, que opera supermercados, tiendas de mejoras para el hogar y centros comerciales, lanzó a principios de 2025 un plan para una “transformación integral” de la compañía. Sin embargo, más allá de hablar de hacer que la cadena minorista sea "más simple, más ágil y más integrada”, los detalles fueron escasos.
Como parte del plan, Cencosud anunció el mes pasado la compra de la cadena brasileña de supermercados St. Marche por una suma no revelada y del operador de supermercados mayoristas Makro Colombia por aproximadamente US$158 millones. El precio de las acciones cerró el jueves en su nivel más bajo en casi dos meses.
"En tiempos de transformación, el mercado obviamente se vuelve más cauteloso con las acciones", dijo la compañía en respuesta a las preguntas. "Tenemos que centrarnos en el negocio, ser más rentables y aprovechar las sinergias. Y eso es lo que estamos haciendo".
Tras el cierre del mercado el jueves, Cencosud declaró que los accionistas habían autorizado un programa para que la empresa recomprara hasta el 5% de sus acciones en circulación durante los próximos cinco años.
Sorpresa para los inversionistas
Los últimos acuerdos sorprendieron a algunos inversionistas, dado que Brasil y Colombia generan los márgenes más bajos del grupo en medio de una intensa competencia y operaciones relativamente pequeñas. La compañía vendió sus tiendas Bretas en el estado brasileño de Minas Gerais el año pasado.
"Es probable que el mercado se pregunte por qué la empresa opta por invertir en estos países en lugar de centrarse en aquellos donde obtiene mejores resultados", afirmó Alicia Larraín, analista de renta variable de MBI Corredores de Bolsa. "Habrá que esperar para ver si este mayor riesgo genera mayores beneficios".
Para Cencosud, la lógica es simple. No se trata de apostar por ningún país en particular, sino de analizar propuestas de valor en los lugares donde tiene presencia y complementar los segmentos que ya abarcan.
"En tiempos de transformación, el mercado obviamente se vuelve más cauteloso con las acciones".
Cencosud
"En definitiva, se trata de un uso disciplinado del capital y una gestión eficaz de la cartera", afirmó la empresa.
"Observamos mejoras en los mercados, pero las estrategias siempre son a medio y largo plazo. Esto no es algo instantáneo".
Los resultados del primer trimestre de Cencosud sugieren sigue atrapado entre la presión de los costos y la débil demanda de los consumidores. Si bien la rentabilidad se recuperó notablemente en 2025, la compresión de los márgenes volvió a producirse en el primer trimestre de 2026, lo que provocó que el EBITDA ajustado volviera a quedar por debajo de las expectativas del consenso.
Detalles, detalles
La compañía ha ofrecido pocos detalles sobre las adquisiciones del mes pasado, incluyendo los márgenes, el espacio de venta adicional, el cronograma y el impacto en las ganancias consolidadas. Ambas transacciones están sujetas a la aprobación regulatoria.
"Se trata de operaciones relativamente pequeñas en comparación con el tamaño consolidado de Cencosud, por lo que su efecto en los resultados dependerá más de cómo se integren y de cómo se aprovechen las sinergias a medio plazo", afirmó Joel Lederman, analista de renta variable de Itau BBA.
A nivel local, Cencosud está teniendo un rendimiento inferior al de sus competidores, con una caída del 29% en el precio de sus acciones este año, en comparación con descensos del 6,9% en Falabella y del 10% en Ripley.
Y Cencosud podría seguir rindiendo por debajo de lo esperado.
"Parte del ajuste reciente se explica por un entorno competitivo más exigente en Chile, sumado a un escenario complejo para el consumo en Argentina y un contexto más inflacionario en Estados Unidos", afirmó Lederman. "No descartamos que el ajuste continúe".
En Chile, la actividad económica se ha contraído durante cinco meses consecutivos, mientras que el desempleo alcanzó su nivel más alto en cinco años. La economía argentina se contrajo inesperadamente en abril tras una breve recuperación el mes anterior, mientras que la inflación ha aumentado tanto en Brasil como en Estados Unidos.
Cambio de los consumidores
La inflación persistente ha llevado a los consumidores a optar por formatos orientados al precio, como las tiendas de descuento y los mayoristas, lo que ejerce presión sobre los supermercados tradicionales, el negocio principal de Cencosud.
La transacción de Makro en Colombia parece estar en consonancia con esa tendencia, al aumentar la presencia de la compañía en el formato mayorista, según Eduardo Ramírez, analista de inversiones de Bice Inversiones. La empresa también adquirió la marca Makro en Argentina en 2025.
"Cuando llevamos a cabo una transformación, se necesita tiempo, y eso significa que los resultados no necesariamente se ven a corto plazo".
Cencosud
Por otro lado, la adquisición de St. Marche ampliaría la presencia de Cencosud entre los consumidores de mayores ingresos.
Algunos analistas ven ahora la caída de los precios como una oportunidad. Credicorp Capital aumentó su exposición a Cencosud la semana pasada, nombrando a la cadena minorista como una de sus principales recomendaciones para julio, citando una valoración atractiva.
"Deberíamos observar una mejora gradual a medida que avance el año", afirmó Macarena Gutiérrez, analista de renta variable de Credicorp. "La compañía ya ha demostrado su capacidad para mejorar la rentabilidad de sus operaciones. La tarea ahora es consolidar este progreso y replicarlo de forma sostenible en los demás mercados".
Según la empresa, Cencosud solo necesita tiempo. "Cuando llevamos a cabo una transformación, se necesita tiempo, y eso significa que los resultados no necesariamente se ven a corto plazo".
