La discusión sobre si Chile se encamina hacia un escenario de estanflación volvió al centro del debate económico, en medio de un petróleo que se mantiene sobre los US$100 por barril y un dólar que durante esta semana se acercó a los $970, cerrando sus operaciones más líquidas en $962,5 esta jornada.
El cuadro combina mayores presiones sobre los costos con una economía que enfrenta un menor dinamismo, aunque persisten diferencias respecto de si ambos fenómenos ya tienen la constancia necesaria para hablar propiamente de estanflación.
Al respecto, la presidenta del Banco Central,
Rosanna Costa, descartó por ahora ese diagnóstico. Durante una presentación ante estudiantes de la Universidad de Santiago, sostuvo que
"no veo estanflación hoy día. Porque son elementos distintos los que se están conjugando y la estanflación es una situación que se da de forma persistente en el tiempo".
"No veo estanflación hoy día. Porque son elementos distintos los que se están conjugando y la estanflación es una situación que se da de forma persistente en el tiempo"
Rosanna Costa
La autoridad, eso sí, reconoció que existen riesgos asociados tanto a los costos como a la actividad. "No es el escenario que estamos viendo, pero sí veo y sí hemos manifestado que hay riesgos de mayores costos, en un escenario de actividad más dinámica. También hay riesgos de una actividad local que demore en recuperarse", señaló.
El escenario central del IPoM de septiembre contempla que las actuales presiones de costos sean parcialmente compensadas por una demanda más débil, mientras que hacia adelante comenzarían a dominar los efectos de una recuperación macroeconómica. El Banco Central espera que la inflación vuelva a la meta de 3% durante el segundo trimestre de 2027.
Expertos ponen el foco en la persistencia
Macarena García, economista sénior de LyD, explicó a Emol que el concepto de estanflación supone una combinación sostenida de inflación elevada y crecimiento débil o nulo.
La economista reconoció que existen elementos que podrían alimentar el debate. El Banco Central redujo su proyección de crecimiento para 2026 a un rango de 0,25%-0,75%, mientras que la inflación anual alcanzó 4,1% en agosto.
Sin embargo, planteó que todavía falta tiempo para determinar si se trata de un fenómeno persistente. "Para que sea estanflación en sentido estricto, se requiere que esa combinación sea persistente, no solo un trimestre o semestre malo".
Por ello, García consideró que por ahora es más preciso hablar de "una economía de estancamiento, con una inflación, que por ahora, se ubica transitoriamente fuera del rango". A su juicio, si la inflación no converge a la meta y la actividad no repunta durante los próximos trimestres, entonces eventualmente podría configurarse el escenario.
Sergio Lehmann, economista jefe de BCI, también pone el acento en la duración del fenómeno. "Ese concepto recoge una situación de permanencia", sostuvo a Emol.
Si bien considera que la definición podría aplicarse al desempeño observado durante parte del año, Lehmann apunta a las perspectivas para los próximos meses, en que se espera una mejora de la actividad y una inflación que llegaría al 3% durante el segundo trimestre de 2027.
Una lectura más desafiante
Tomás Izquierdo, economista y gerente general de Gemines, tiene una lectura más exigente del escenario actual y apunta directamente a una combinación de bajo dinamismo y presiones inflacionarias.
"La combinación es muy desafiante, actividad estancada y persistencia inflacionaria, alimentada por las malas expectativas y la devaluación de nuestra moneda", afirmó.
"La combinación es muy desafiante, actividad estancada y persistencia inflacionaria, alimentada por las malas expectativas y la devaluación de nuestra moneda"
Tomás Izquierdo
En ese contexto, Izquierdo plantea que el Banco Central debería entregar señales más claras respecto de su política monetaria. "Es el momento que nuestro Banco Central de señales claras. Debe subir la TPM y mantener un discurso hawkish".
El economista sostuvo además que el débil desempeño de la actividad y el desempleo no estarían explicados principalmente por la tasa de interés. "El Banco Central tiene que entender que el estancamiento de nuestra economía y el desempleo tiene poco que ver con la tasa de interés".
El economista senior del Observatorio del Contexto Económico (OCEC-UDP), Juan Ortiz, entrega la lectura más categórica entre los consultados.
A su juicio, el escenario externo "se ha ampliado con una gran complejidad", en medio del recrudecimiento de las tensiones en Medio Oriente, el impacto sobre el suministro energético y una mayor incertidumbre para la economía chilena.
Ortiz advirtió que el shock externo sigue siendo negativo para Chile, aunque parte de sus efectos han sido compensados por el repunte del precio del cobre. "Sin lugar a dudas, es negativo para la economía del país, porque persiste un shock negativo de intercambio en este caso", afirmó a el Diario Financiero.
Hoy tenemos una economía que virtualmente se encuentra en una estanflación"
Juan Ortiz
A esto se suma, según el economista, una inflación que podría cerrar el año por sobre el 4%, en un escenario en que el petróleo y los combustibles han adquirido mayor relevancia.
Su conclusión difiere de la cautela expresada por el Banco Central y otros analistas: "Hoy tenemos una economía que virtualmente se encuentra en una estanflación".
El debate, por tanto, no pasa solo por la existencia simultánea de inflación y bajo crecimiento, sino por cuánto tiempo deberían mantenerse ambas condiciones para que el concepto de estanflación deje de ser una advertencia y pase a describir efectivamente el escenario económico chileno.
