En la antesala de la reunión que el Consejo del Banco Central tiene fijada para esta semana, el Grupo de Política Monetaria (GPM) recomendó al instituto emisor iniciar el ciclo de recortes de la tasa rectora y aplicar una primera reducción de 75 puntos base, para dejarla en 10,5%.
"El GPM recomienda comenzar el ciclo de recortes de la Tasa de Política Monetaria, dejándola en 10,5%
. Dado la incertidumbre en torno a la intensidad de la desaceleración de la actividad económica y la velocidad de la convergencia de la inflación a la meta de 3% hacia adelante,
es necesario enfatizar que la magnitud de los futuros recortes en la TPM dependerá estrechamente de cómo los datos macroeconómicos afectarán las perspectivas en torno a la trayectoria de la actividad, demanda e inflación", señaló en un comunicado la instancia integrada por
Eugenia Andreasen, Carlos Budnevich, Tomás Izquierdo, Juan Pablo Medina, y Andrea Tokman.
En el plano internacional, el Grupo destaca que "la estrategia de la política monetaria de las principales economías está bajo presión para alcanzar un balance apropiado y delicado entre controlar el alza inflacionaria y evitar una desaceleración económica más intensa. Esto es particularmente relevante dado que la inflación subyacente se ha mostrado más persistente de lo considerado previamente, alertando de que todavía puede ser prematuro relajar la política monetaria en algunos países".
Por ello, mencionan que, tras la pausa realizada por la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos en su reunión de junio, "es inminente que esta semana su tasa de política monetaria subirá 25 puntos base, dejándola en un rango de 5,25%-5,50%. Por su parte, también se espera que el Banco Central Europeo incremente su tasa de interés en 25 puntos esta semana, llevándola a 3,75%. Con todo, pareciera que EE.UU. está más cerca del fin del ciclo de alzas de la tasa de interés de lo que está la zona Euro".
Tras ello, plantean que en Chile "el dinamismo de la actividad y demanda sigue bastante debilitado. El Imacec de mayo tuvo un retroceso mayor que lo contemplado por las expectativas, registrando una caída de 2% con respecto a igual mes del año pasado. Sin embargo, la sorpresa estuvo centrada en la actividad minera, que tuvo una contracción más intensa que la anticipada. Excluyendo al sector minero, la cifra estuvo más en línea con lo previsto por analistas, con una variación interanual de -1,1%".
"En todo caso, estas cifras no implican un cambio sustantivo en el escenario macroeconómico contemplado para el año 2023 en su conjunto. De hecho, los analistas consultados por el Banco Central tienen una expectativa de contracción del PIB para el 2023 de 0,5%, lo cual se ha mantenido en ese valor desde abril pasado", acotan.
"El GPM recomienda comenzar el ciclo de recortes de la Tasa de Política Monetaria, dejándola en 10,5%. Dado la incertidumbre en torno a la intensidad de la desaceleración de la actividad económica y la velocidad de la convergencia de la inflación a la meta de 3% hacia adelante, es necesario enfatizar que la magnitud de los futuros recortes en la TPM dependerá estrechamente de cómo los datos macroeconómicos afectarán las perspectivas en torno a la trayectoria de la actividad, demanda e inflación"
GPM
Junto con ello, apuntan que "el mercado laboral ha mostrado signos de debilitamiento, pero se ha mantenido relativamente resiliente. En el trimestre marzo-mayo se registró una tasa de desempleo del 8,5%, menor al 8,7% del trimestre anterior y por debajo del 8,8% esperado por el mercado. Además, la tasa de desempleo ajustada estacionalmente fue 8,3%, disminuyendo 0,1 puntos porcentuales con respecto al trimestre febrero-abril. Por su parte, los salarios nominales se han venido desacelerando paulatinamente, mientras que éstos medidos en términos reales han aumentado".
En se sentido, exponen que "es difícil determinar si esta alza en los salarios reales es un riesgo en la moderación de la inflación, toda vez que parte de esa dinámica es resultado de que los salarios nominales se van ajustando de manera rezagada a la dinámica inflacionaria y, por lo tanto, cuando la inflación se va reduciendo uno esperaría un incremento en los salarios reales".
A nivel de precios de activos, resaltan que "el IPSA ha continuado alcanzando niveles máximos históricos, lo cual pareciera ser explicado tanto por una percepción de menor riesgo de la economía chilena como por expectativas de recortes en la Tasa de Política Monetaria en Chile. Además, corregido por la inflación, el IPSA sigue por debajo de máximos históricos".
"Por su parte, el tipo de cambio ha mostrado una mayor volatilidad en las semanas recientes y ha tenido una depreciación del orden de 3% desde fines de junio, lo cual es también coincidente con la expectativa de una reducción del diferencial de tasas de interés con respecto a EE.UU., tanto por los esperados recortes de tasa de interés en Chile y de alzas de tasa en EE.UU. Es importante recordar que el tipo de cambio de Chile ha estado condicionado por el riesgo país, el cual tendió a reducirse después del Plebiscito del año pasado. No obstante, el ambiente e incertidumbre política ha vuelto a deteriorarse, lo que podría impactar la dinámica del tipo de cambio y la inflación", añaden.
En materia inflacionaria, los economistas señalan que "el IPC de junio registró una caída mensual de 0,2%. Al igual que mayo, esta cifra fue menor a la considerada por las expectativas de mercado e implica una variación acumulada de 2,1% en el año y de 7,6% en un año. Por su parte, el IPC subyacente (sin volátiles) experimentó una nula variación en junio, dejando su variación anual en 9,1%, lo cual es un descenso relevante del 9,9% registrado en mayo".
"Estas cifras inflacionarias han avivado el optimismo de que la inflación está en retirada y que ésta continuará con registros más acotados en los próximos meses", aunque recalcan que "tanto en Chile como en otros países, la inflación subyacente sigue siendo elevada y se ha mostrado relativamente más persistente de lo previsto. Con ello, es necesario monitorear con cautela si la tendencia inflacionaria de mediano plazo seguirá la trayectoria anticipada por las expectativas de mercado".
