El Imacec de mayo volvió a encender las alertas entre los economistas.
La actividad económica registró una caída de 0,9% anual, acumulando así cinco meses consecutivos de contracciones en lo que va de 2026.
El dato, publicado esta mañana por el Banco Central, se conoció luego de que el martes los indicadores sectoriales ya habían instalado dudas en el mercado respecto del desempeño de la economía durante el segundo trimestre.
La preocupación no es menor, ya que en el primer trimestre la actividad cayó 0,5% y en abril el Imacec se hundió 1,2%. Así, las probabilidades de repetirse un nuevo retroceso trimestral son altas, con lo que Chile podría entrar en un recesión técnica si es que esta se mide en términos anuales.
El deterioro de mayo tuvo un componente calendario negativo que explicó parte del resultado. Sin embargo, el análisis por sectores muestra que el debilitamiento de la economía se ha ido extendiendo. La minería volvió a ser el principal lastre, con una contracción anual de 11,6%, mientras que el comercio perdió dinamismo y la manufactura siguió afectada por factores puntuales, entre ellos el desempeño del sector pesquero.
Con ese escenario sobre la mesa, la pregunta que se instaló entre los analistas es directa ¿Es posible evitar una recesión técnica?
Análisis de los expertos
Entre los economistas consultados por Emol, la respuesta mayoritaria es que sí, aunque con matices dependiendo de cómo se mida la recesión técnica: si sobre la base de dos trimestres consecutivos de caídas anuales del PIB, o dos trimestres seguidos de caídas desestacionalizadas, es decir, trimestre contra trimestre inmediatamente anterior.
Se trata de un viejo debate entre especialistas en Chile.
Si se utiliza la primera métrica, la decisión técnica sería difícil de eludir, mientras que con la segunda sería muy difícil de concretarse, considerando además que en el primer trimestre la economía no cayó en términos desestacionalizados, sino que anotó una pequeña expansión de 0,2%.
Desde Banco Itaú, su economista jefe, Andrés Pérez, se guía más bien por lo segundo y sostuvo que una recesión técnica no forma parte de su escenario base. "Nuestras proyecciones no contemplan una recesión técnica este año. La debilidad reciente de la actividad económica en Chile obedece a la combinación de choques específicos en sectores particulares, sumados a una demanda interna que aún no repunta", señaló.
"Nuestro escenario base sigue contemplando una recuperación gradual liderada por la inversión, que debería ir ganando tracción hacia fines de este año y durante 2027"
economista jefe Banco Itaú, Andrés Pérez
Pérez agregó que la actividad debería comenzar a recuperar dinamismo durante junio y los meses siguientes, a medida que se disipen los choques transitorios. A su juicio, también ayudarán los efectos de comparación y un escenario de menores precios internacionales del petróleo, que podría contribuir a reducir la inflación y recomponer la confianza de hogares y empresas.
"Nuestro escenario base sigue contemplando una recuperación gradual liderada por la inversión, que debería ir ganando tracción hacia fines de este año y durante 2027", afirmó.
Una visión similar planteó el equipo de Estudios de Banco Santander, desde donde descartaron que la recesión técnica sea hoy el escenario más probable. "No es nuestro escenario base. Para que la economía entre en una recesión técnica tendríamos que observar una nueva caída del Imacec en torno a 0,4% mensual desestacionalizado, algo que hoy vemos poco probable", señalaron.
Según Santander, la debilidad de la primera parte del año responde principalmente a factores transitorios, por lo que esperan una recuperación gradual durante el segundo semestre, apoyada por una mayor inversión y una moderación de la inflación.
En Fintual, la economista jefa Priscila Robledo cree que "nuestro escenario base es un crecimiento bajo pero positivo para el segundo trimestre. La recesión técnica no se puede descartar, pero habría que asumir que la cosa empeora. Es decir, que en junio la economía se desempeña peor de lo que hemos visto los primeros cinco meses del año. Si sigue su rumbo actual, se evitaría la recesión", explicó.
Mientras que Scotiabank señaló que "levantar las voces sobre una recesión técnica son válidas, pero el registro reciente de actividad de mayo lo hace en el margen algo más difícil, aunque no descartable. En junio, se requeriría que el Imacec se contraiga 0,5% en términos desestacionalizados para que se concrete una recesión técnica que no tendría cuestionamientos".
Quien sí ve una recesión técnica, considerando la métrica anual, es Juan Ortiz, economista sénior del OCEC-UDP. Sostuvo que para evitar una nueva caída trimestral la economía necesitaría un repunte relevante en junio. "Tendremos que tener un crecimiento interanual por lo menos en el mes de junio superior al 2,2%. Por lo tanto, en ese sentido se tendría que evidentemente reversar la caída interanual que hemos observado durante los primeros cinco meses del año", señaló.
Ortiz advirtió que el escenario es complejo, porque los factores que han golpeado a la actividad mezclan elementos transitorios con otros de carácter más persistente. Entre ellos mencionó los efectos en el sector pesquero, su impacto en la manufactura, la fuerte incidencia negativa de la minería y el menor dinamismo del comercio.
"Lo preocupante es que la minería persistentemente está generando caídas inclusive sobre los dos dígitos de contracción, y también ese menor impulso del comercio, mientras que factores actuales en manufactura también lastran la actividad económica", indicó.
"Tendremos que tener un crecimiento interanual por lo menos en el mes de junio superior al 2,2%".
Juan Ortiz
A su juicio,
si ese cuadro no cambia durante junio, el segundo trimestre podría cerrar nuevamente con una variación negativa, configurando el escenario de recesión técnica.
En Coopeuch, el economista sénior Nicolás García llamó a no sobrerreaccionar al dato de mayo, aunque reconoció que se trató de una nueva sorpresa negativa para el consenso.
"Si bien se trata de una nueva sorpresa negativa para el consenso del mercado, no tenemos que sobreponderar el resultado de mayo, ya que aún refleja la presencia de elementos puntuales en algunos sectores: menor disponibilidad de biomasa en elaboración de alimentos y una exigente base de comparación en la minería", sostuvo.
García agregó que esperan que en junio la economía vuelva a exhibir cifras anuales positivas y que, con los datos conocidos hasta ahora, asignan una menor probabilidad a que se configure una recesión técnica.
Desde Clapes UC, en tanto, estiman un aumento interanual del Imacec de junio entre 1,0% y 1,5%, mes que tiene un día hábil más que en 2025. "Con esto, el segundo trimestre cerraría con una caída interanual ubicada entre 0,2% y 0,4%", apuntó la entidad, lo que no alcanzaría para esquivar una recesión técnica medida en términos anuales.
Presión al Banco Central
El análisis de Clapes no se quedó ahí, puesta aseguró que la situación macro y el crítico estado del mercado laboral requiere acciones "decididas" por parte del Ejecutivo para impulsar la reactivación más allá del proyecto de Reconstrucción en trámite. Y no solo eso, también apuntó al Banco Central.
"Es claro que la política monetaria está siendo muy restrictiva para la fase del ciclo en la que se encuentra la economía, por lo que el Banco Central deberá considerar seriamente recortar la TPM en su próxima reunión".
Clapes UC
"Es claro que la política monetaria está siendo muy restrictiva para la fase del ciclo en la que se encuentra la economía, por lo que el Banco Central deberá considerar seriamente recortar la TPM en su próxima reunión", señaló.
A su vez, Scotiabank sostuvo que "el Banco Central ha sido sorprendido respecto a su escenario base de actividad plasmado en el IPoM de junio: requerirían un crecimiento sobre 3% a/a en junio para satisfacerlo, lo que se ve absolutamente inalcanzable".
Añadió que "el mercado laboral acentuó su deterioro con la tasa de desempleo desestacionalizada (9,2%) marcadamente el rango para la NAIRU. Las brechas de capacidad se amplían en el margen y sugieren mayor estímulo monetario".
