La agencia de calificación Fitch Ratings advirtió que el Presupuesto 2027 será una señal clave para evaluar la trayectoria fiscal de Chile, además, sostuvo que el Gobierno deberá desacelerar significativamente el crecimiento del gasto público para evitar que el aumento de la deuda termine afectando la clasificación crediticia del país.
La evaluación se produce luego de que el Congreso aprobara la Ley de Reconstrucción, y que según Fitch, existe escepticismo respecto de que estas medidas logren generar un aumento del crecimiento suficiente para compensar, en el corto plazo, la pérdida de ingresos fiscales.
Todd Martínez, codirector de calificaciones soberanas de Fitch, señaló que la atención estará puesta en las propuestas presupuestarias para 2027 que el Ejecutivo deberá presentar al Congreso en septiembre.
"Si el potencial de crecimiento actual ronda el 2,2% en términos reales, el aumento real del gasto probablemente tendrá que ser una cifra muy inferior a esa", afirmó Martínez.
De acuerdo con Fitch, si el Gobierno no logra controlar el gasto público, la deuda bruta de Chile podría continuar aumentando hasta alcanzar el 45% del PIB, nivel que el propio Gobierno ha definido como el límite superior de una trayectoria prudente.
En ese sentido, la agencia estima que la relación entre deuda y PIB se ubicará actualmente entre 42% y 43% y que podría llegar al 45% en 2029. Si bien superar este nivel no implicaría automáticamente una rebaja de la calificación, Martínez advirtió que constituiría una señal preocupante, considerando que la deuda chilena se ha duplicado durante la última década.
Chile ya ha sufrido dos rebajas de calificación por parte de Fitch en los últimos diez años, principalmente debido al incremento gradual de sus pasivos.
Dudas
El Gobierno apuesta a que la megarreforma, que contempla una reducción de impuestos y medidas para disminuir la burocracia, permitirá impulsar la actividad y evitar que la deuda supere el umbral del 45% del PIB.
Según las proyecciones de la Dirección de Presupuestos (Dipres), el crecimiento de la economía podría acelerarse hasta 3,7% durante 2027 tras la aprobación de la legislación, junto con otras medidas destinadas a facilitar los permisos de inversión.
Sin embargo, Fitch mantiene dudas respecto de que las rebajas tributarias puedan autofinanciarse mediante un mayor crecimiento económico.
"Eso rara vez sucede y diría que dudamos que ocurra en Chile"
Todd Martínez, codirector de calificaciones soberanas de Fitch
"Eso rara vez sucede y diría que dudamos que ocurra en Chile", sostuvo Martínez, quien agregó que el país probablemente necesitará aumentar gradualmente su carga tributaria para estabilizar la deuda y responder a sus necesidades sociales.
La propia Dipres prevé que la Ley de Reconstrucción tendrá un impacto negativo sobre los ingresos fiscales durante al menos cinco años.
Controlar el gasto
Fitch también advierte que reducir el gasto público será una tarea compleja, luego de años de controles presupuestarios."No hay muchos candidatos obvios en lo que respecta al presupuesto para lograr grandes ahorros", señaló Martínez.
La dificultad aumenta debido a que áreas como salud, educación y seguridad han sido protegidas de los recortes durante las últimas negociaciones presupuestarias, e incluso han recibido solicitudes de recursos adicionales.
Además, Martínez señaló que una parte importante de los recortes efectuados por el Gobierno durante el segundo trimestre provino de una menor inversión pública. Según datos de la Dirección de Presupuestos, la inversión de capital cayó 12,7% en junio respecto del mismo mes del año anterior.
A juicio de Fitch, continuar reduciendo la inversión pública no sería sostenible si el objetivo es acelerar el crecimiento económico.
Bajo todo ese contexto, las proyecciones de crecimiento de mediano plazo de Fitch para Chile se mantienen entre 2% y 2,5%, una cifra considerablemente inferior al objetivo del Gobierno, que apunta a tasas cercanas al 4%.
Martínez reconoció que existen elementos que podrían generar un efecto positivo sobre la actividad, entre ellos la megarreforma con la reducción de la burocracia y el impulso a las concesiones de obras públicas. Sin embargo, señaló que la agencia necesita observar resultados concretos antes de modificar sus estimaciones de crecimiento de largo plazo.
Para 2026, Fitch anticipa una posible revisión a la baja de su proyección de crecimiento, desde el 1,6% actual hasta cerca de 1%. En contraste, la estimación para 2027 podría aumentar desde el 2,9%, apoyada por efectos de base y una recuperación moderada de la actividad minera.
Pese al deterioro de las cuentas fiscales, Fitch mantiene una visión relativamente favorable de Chile frente a otros países de la región. Martínez sostuvo que sus indicadores fiscales y su marco macroeconómico continúan siendo más sólidos que los de Brasil, Colombia y Argentina.
No obstante, la agencia advirtió que no esperará a que se produzca una crisis fiscal para reaccionar. Un aumento gradual y persistente de la deuda podría, por sí solo, terminar generando consecuencias sobre la calificación soberana.
"Chile tiene margen fiscal, pero tiene menos margen fiscal para que la deuda siga aumentando antes de que eso tenga repercusiones en nuestra calificación", concluyó Martínez.
