Luego del despacho de la Ley de Reconstrucción, el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, puso el foco en una de las próximas reformas que pretende impulsar el Gobierno. Una modificación al mercado de capitales chileno.
"Esperamos enviar la reforma en la primera quincena de septiembre para que ojalá salga en diciembre. Queremos que vuelva a haber en Chile un mercado de capitales que aspire a ser centro financiero regional", señaló el secretario de Estado en entrevista con El Mercurio.
La iniciativa, según ha adelantado Quiroz, busca abordar distintos frentes, entre ellos,
incentivar el regreso de empresas medianas al mercado bursátil, hacer más atractiva la compra de bonos chilenos para inversionistas extranjeros, avanzar hacia menores tasas de interés y establecer instrumentos tributarios que permitan desarrollar una bolsa especializada para empresas de innovación y compañías junior.
En ese sentido, en conversación con Estado Nacional de TVN, el jefe de Teatinos 120 profundizó en el diagnóstico. "La bolsa se transformó en un mercado de cinco o seis empresas, porque temas tributarios han hecho que las transacciones bursátiles de empresas medianas se hayan ido a cero". Frente a ello, sostuvo que el país necesita "crear un mercado accionario para que las empresas medianas también puedan emitir acciones".
A ese desafío se suma, según el ministro, facilitar que pequeñas y medianas empresas puedan emitir bonos y disminuir su dependencia del factoring, además de introducir modificaciones al sistema bancario que permitan mejores condiciones de financiamiento para las pymes y créditos hipotecarios más baratos.
Quiroz también planteó revisar el marco de la tasa máxima convencional, con el objetivo de reincorporar al sistema financiero a las entre 250 mil y 300 mil personas que, según señaló, quedaron fuera de la banca después de la reforma de 2013.
La aspiración del Gobierno es ambiciosa. El titular de Hacienda ha planteado que Chile debería contar con "una bolsa como Nasdaq o Toronto", que permita, por ejemplo, desarrollar el mercado de empresas mineras junior y facilitar la llegada de startups al mercado de capitales.
Pero ¿Qué tendría que cambiar para conseguirlo?
Recuperar profundidad y liquidez
Para Agustín Vargas, analista de mercado de Capitaria, uno de los principales desafíos será recuperar la profundidad y liquidez que ha perdido el mercado de capitales chileno. "No se trata solamente de aumentar el número de empresas listadas, sino de generar un ecosistema donde exista mayor volumen de transacciones, más alternativas de financiamiento y una participación más activa de inversionistas locales y extranjeros", afirmó.
Para lograrlo, Vargas apuntó a reducir las fricciones regulatorias y tributarias, facilitar el acceso de nuevos emisores y continuar desarrollando mercados como renta fija, derivados y operaciones de financiamiento de corto plazo.
"Un mercado más profundo y líquido permite una mejor formación de precios y puede contribuir a reducir el costo de financiamiento para las empresas."
Agustín Vargas, analista de Capitaria
"Un mercado más profundo y líquido permite una mejor formación de precios y puede contribuir a reducir el costo de financiamiento para las empresas", señaló.
En ese contexto, indicó que medidas destinadas a facilitar la entrada de capitales, simplificar la regulación y entregar mayor certeza tributaria pueden ayudar a Chile a competir por los flujos de inversión que buscan oportunidades dentro de la región.
Según Vargas, el resultado de la reforma deberá medirse finalmente a través de variables concretas, es decir, mayores volúmenes transados, más emisores, una participación extranjera más alta y una mayor variedad de instrumentos financieros.
"Si estos factores comienzan a mejorar, se puede generar un círculo virtuoso de mayor liquidez, menor costo de capital y mayores incentivos para la inversión", planteó.
Convertir a Chile en un exportador de servicios financieros
Desde la industria de fondos, el CIO de Fintual AGF, Omar Larré, sostuvo a Emol que la reforma tiene el potencial de alcanzar a buena parte del mercado financiero.
En su opinión, Chile debería avanzar hacia convertirse en un hub regional de servicios de inversión, capaz de exportar tecnología, gestión financiera y otros servicios hacia América Latina.
"Creemos que la reforma al mercado de capitales debería apuntar a que Chile se consolide como un hub regional de servicios de inversión, capaz de exportar tecnología, gestión financiera y otros servicios de inversión al resto de América Latina, siguiendo el ejemplo lo que Singapur es en Asia o Luxemburgo para Europa", dijo.
Según explicó, una estrategia de ese tipo no solo permitiría exportar servicios de mayor valor agregado, sino que además ayudaría a atraer, formar y retener capital humano avanzado en Chile, junto con fortalecer la profundidad y liquidez del mercado local.
Para avanzar en esa dirección, identifica una serie de modificaciones técnicas que, a su juicio, podrían generar impactos rápidos.
Una de ellas es cambiar la garantía por fondo establecida actualmente en la Ley Única de Fondos.
Según Larré, esta garantía es proporcional a los activos administrados y no tiene un límite, lo que termina incrementando el costo de administrar vehículos de inversión desde Chile y genera una desventaja frente a alternativas extranjeras.
Convenio con EE.UU.
Otro punto planteado por Fintual corresponde a la aplicación del convenio tributario entre Chile y Estados Unidos. Larré sostiene que actualmente el Servicio de Impuestos Internos (SII) interpreta que los fondos chilenos no califican como residentes tributarios para efectos del convenio, "lo que eleva de 15% a 30% la retención que se aplica sobre los dividendos de instrumentos estadounidenses, un costo que termina pagando el inversionista final".
Otro cambio apuntaría a simplificar el esquema tributario y aduanero para las empresas chilenas que prestan servicios de inversión a clientes sin residencia en el país. Según Larré, actualmente el sistema funciona bajo una lógica diseñada para operaciones individuales y exportaciones tradicionales, incluyendo formularios, documentación y procedimientos que incluso pueden requerir la intervención de agentes de aduana.
A su juicio, ese esquema resulta inadecuado para servicios financieros digitales que buscan operar de manera masiva hacia otros países.
También plantea avanzar hacia un régimen prudencial de capital proporcional al riesgo efectivo de las administradoras generales de fondos.
"A diferencia de los bancos, las AGF no captan depósitos ni asumen las pérdidas de los fondos con su propio balance, por lo que aplicarles una lógica de capital al estilo Basilea no está bien alineado con la naturaleza de su actividad", comentó.
Reactivar el pasaporte de fondos
Entre los cambios planteados por Fintual también aparece retomar el denominado pasaporte de fondos contemplado dentro de la Alianza del Pacífico. Según Larré, pese a que este mecanismo existe teóricamente, nunca llegó a operar efectivamente entre Chile y México.
El ejecutivo sostuvo que este conjunto de modificaciones ha sido planteado durante años por la industria y tendría un impacto directamente observable sobre su competitividad.
"La oportunidad está en corregir las barreras actuales para que los servicios y vehículos de inversión desarrollados en Chile puedan competir en condiciones comparables con los de mercados desarrollados, sin cargas regulatorias, tributarias u operativas que los encarezcan artificialmente", afirmó.
