La Superintendencia de Pensiones (SP) emitió este martes el nuevo régimen de inversión de los fondos de pensiones, que reemplaza el actual sistema de multifondos, y que entra en vigor a partir del 1 de abril de 2027.
A través de un comunicado, la entidad aseguró que "se trata de un hito clave en la implementación de la Ley N° 21.735 de Reforma Previsional".
En términos generales, el régimen de inversión contempla la creación de 10 Fondos Generacionales (FG), organizados por grupos de edad, de manera que las personas afiliadas más jóvenes son asignadas a FG en los que las inversiones priorizan el crecimiento del ahorro, y las personas de más edad son asignadas a FG con inversiones que priorizan la protección de la pensión.
Para asegurar el alineamiento de las inversiones con el objetivo de pensión y así proteger sus ahorros, se define una trayectoria de inversión (glidepath) con riesgo decreciente a medida que las personas van envejeciendo.
"Este diseño consideró los diferentes beneficios previsionales existentes, las características demográficas de las personas afiliadas y la longevidad esperada, además de supuestos de perfiles de cotización, condiciones de mercado y otros factores clave para evaluar la trayectoria de inversión a lo largo del ciclo de vida", afirmó la SP.
Además, se introducen carteras de referencia (benchmark) para cada FG, las que definen la asignación estratégica de las diferentes clases de activos y servirán de base para evaluar el desempeño financiero de los fondos en cada etapa.
Ciclo de vida
De acuerdo con la Superintendencia, la estructura de FG es consistente con la teoría de inversión basada en el "ciclo de vida" que plantea que las personas más jóvenes pueden asumir inversiones más riesgosas, dado que tienen un horizonte mayor de tiempo para recuperar las pérdidas que puede generar una eventual crisis financiera y su fondo representa una porción pequeña de su ahorro al momento del retiro.
Por el contrario, las personas cercanas a la edad de retiro laboral, cuentan con menos tiempo para recuperarse de las pérdidas pues su fondo representa una porción importante del ahorro al momento del retiro, de manera que una crisis puede afectar su pensión.
Con ese enfoque, se establece un "Fondo Inicial" que agrupa a personas afiliadas de hasta 35 años; ocho "Fondos Intermedios", con cohortes estructuradas en tramos de cinco años; y un "Fondo de Consolidación", que agrupa a las personas mayores de 75 años.
Otros elementos
Por otro lado, el nuevo régimen incorpora un mecanismo de incentivos y castigos para alinear los intereses de las AFP con los de sus afiliados: el desempeño de cada fondo se evalúa mensualmente comparando su rentabilidad con una "cartera de referencia", y si la AFP se mueve dentro de una banda de tolerancia (entre 2,4% y 2,9% según la etapa) no hay consecuencias, pero si rinde muy por debajo debe aportar recursos propios al fondo, y si rinde muy por arriba accede a una retribución.
Además, se establecen nuevos límites de inversión: un tope máximo de activos de mayor riesgo que parte en 95% para los más jóvenes y disminuye gradualmente, límites de hasta 80% para inversión en el extranjero y en instrumentos estatales, y rangos de entre 5% y 25% para activos alternativos según la etapa del ciclo de vida, además de topes por emisor y por gestor para evitar concentraciones.
Respecto de la versión sometida a consulta pública en julio, la SP incorporó ajustes: se ampliaron las bandas de medición de desempeño y los límites de activos alternativos en las primeras etapas de los fondos, se autorizó un límite para capital privado en las etapas finales, se sumaron nuevas categorías de instrumentos de protección -como mutuos hipotecarios y deuda de concesiones-, se incrementaron los topes de comisiones máximas, entre otros.
El régimen contempla además un período de transición entre abril de 2028 y marzo de 2031, con parámetros comunes para todos los fondos, mientras que las personas afiliadas mantendrán la posibilidad de cambiarse de AFP y de destinar sus ahorros voluntarios al fondo que prefieran.
