Las primeras impresiones de la industria previsional sobre el nuevo régimen de inversión de los fondos generacionales comenzaron a conocerse y, al menos en una evaluación inicial, apuntan en una misma dirección: la versión definitiva representa una mejora respecto del diseño que la Superintendencia de Pensiones (SP) había sometido a consulta.
El organismo publicó este martes el régimen que normará a partir de abril de 2027 las inversiones de los diez fondos generacionales que reemplazarán a los actuales multifondos, incorporando una serie de modificaciones destinadas a entregar mayor flexibilidad a las administradoras.
Entre los principales ajustes están la ampliación de las bandas de desviación respecto de las carteras de referencia, mayores espacios para invertir en activos alternativos y rangos más amplios para que las AFP puedan definir sus estrategias.
Así, desde la Asociación de AFP, su presidente, León Fernández de Castro, entregó una primera valoración positiva, aunque advirtió que el gremio continuará revisando en detalle la normativa. "En general hay una mejora importante en el diseño, permitiendo mayor flexibilidad para establecer las estrategias de inversión de las administradoras", afirmó.
"Tal como lo comentamos previamente, al disminuir rigideces se deja más espacio a la diferenciación de carteras, para que cada AFP pueda competir, innovar y buscar la mejor rentabilidad en beneficio del ahorro de sus afiliados", agregó Fernández de Castro.
El gremio precisó, sin embargo, que continuará realizando un análisis detallado antes de entregar una evaluación definitiva del nuevo régimen.
"Un buen punto de partida" para AFP Capital
Una evaluación similar realizó AFP Capital. Su gerente general, Renzo Vercelli, destacó que durante el proceso regulatorio la Superintendencia recogió observaciones formuladas por distintos actores de la industria.
"Quiero destacar que este fue un proceso donde la Superintendencia de Pensiones escuchó activamente a la industria", señaló. "En este sentido, varias de nuestras sugerencias, basadas en sustentos técnicos, fueron consideradas", afirmó.
Respecto del resultado final, sostuvo que "los cambios anunciados ayer nos parecen un buen punto de partida".
A juicio del ejecutivo, el nuevo régimen "favorece la simplicidad para los afiliados, permite aspirar a mayores retornos en los ahorros, mantiene la seguridad de éstos y le permite a las AFP gestionarlos con adecuada flexibilidad, innovación financiera, y una buena competencia por mejores retornos".
Fintual destaca reducción de barreras
Fintual, firma que ha manifestado formalmente su intención de crear una AFP en Chile, también realizó una evaluación positiva del texto definitivo y destacó especialmente los cambios que reducen las dificultades que enfrentaría una administradora entrante.
"La norma entrega bastante más espacio para construir carteras eficientes y diferenciadas, con mayor flexibilidad para buscar mejores resultados de inversión para los afiliados, y reduce varios riesgos operativos que podían afectar especialmente a una AFP entrante."
Omar Larré, CIO Fintual
"La norma entrega bastante más espacio para construir carteras eficientes y diferenciadas, con mayor flexibilidad para buscar mejores resultados de inversión para los afiliados, y reduce varios riesgos operativos que podían afectar especialmente a una AFP entrante", señalo
Omar Larré CIO de Fintual.
Uno de los ajustes que destacó fue la ampliación de las bandas asociadas al mecanismo de premios y castigos.
En la propuesta original, las bandas permanentes se ubicaban entre 60 y 90 puntos base anuales. En la versión definitiva pasan a un rango de entre 240 y 290 puntos base.
Además, el tracking error máximo para acceder a una retribución se elevó a 3% anual para todas las etapas y se eliminó el requisito de Information Ratio. Durante el período transitorio, la banda llegará a 400 puntos base y el tracking error máximo será de 4,5%.
"En simple, el nuevo diseño reconoce mejor que una cartera bien gestionada puede desviarse temporalmente de su referencia sin que eso implique una mala gestión", afirmó.
Según la compañía, "una mayor flexibilidad puede permitir tomar mejores decisiones de inversión y, potencialmente, mejorar la rentabilidad de los fondos y los resultados previsionales de los afiliados".
Fintual destacó además las modificaciones introducidas en la construcción de las carteras de referencia.
Entre ellas, mencionó que los activos alternativos podrán partir desde 0%, que se ampliaron los rangos por clase de activo y que el máximo permitido para activos de crecimiento en el fondo correspondiente a los afiliados más jóvenes aumentó desde 90% a 95%.
Con los nuevos límites, sostuvo la firma, el máximo de renta variable pública dentro de la cartera de referencia de la Etapa 1 pasa desde 70,76% a 84,8%.
También se permite una mayor exposición a renta variable desarrollada en las diez etapas de los fondos generacionales.
"la versión definitiva es sustancialmente mejor que la propuesta en consulta, amplía el espacio para construir carteras de inversión que puedan lograr mejores resultados para los afiliados del sistema y reduce de manera relevante las barreras prácticas para una AFP entrante."
Omar Larré, CIO de Fintual
El balance de Fintual es que "la versión definitiva es sustancialmente mejor que la propuesta en consulta, amplía el espacio para construir carteras de inversión que puedan lograr mejores resultados para los afiliados del sistema y reduce de manera relevante las barreras prácticas para una AFP entrante".
Los reparos
Pese a la valoración positiva, Fintual identificó aspectos que considera necesario seguir revisando. Entre ellos, apuntó a que la deuda de alto rendimiento y la deuda emergente continúan siendo clasificadas como activos de crecimiento.
También cuestionó que la reducción progresiva del riesgo comience en la Etapa 2, correspondiente a afiliados desde los 36 años. "Pensamos que son materias que podrían seguir revisándose, lo que no altera nuestra evaluación general positiva del nuevo régimen", indicó.
A ello se suman elementos que todavía permanecen pendientes para completar la implementación del modelo. Fintual mencionó entre los principales la resolución que establecerá los índices definitivos y el diseño operativo y contable de los Fondos de Pensiones Matrices.
JPMorgan refuerza apuesta por Chile
La publicación del régimen también generó una primera reacción desde el mercado financiero internacional. El banco de inversión estadounidense JPMorgan mantuvo su visión de que la reforma previsional podría favorecer la entrada de capitales hacia el mercado bursátil chileno.
"En general, mantenemos nuestra opinión de que es probable que esta reforma genere entradas de capital en el mercado chileno", sostuvo la entidad.
Según JPMorgan, este factor, combinado con fundamentos locales y externos que considera sólidos, refuerza su recomendación de "sobreponderar" Chile.
El banco señaló que el primer borrador ya anticipaba que la transición hacia los fondos generacionales podía favorecer los flujos hacia la renta variable local, pero sostuvo que la versión definitiva "refuerza esta perspectiva".
Entre las razones mencionó que el fondo generacional correspondiente a los trabajadores más jóvenes podrá tener una mayor exposición a "activos de crecimiento", categoría que incluye acciones chilenas, y que el esquema definitivo permite carteras de mayor riesgo.
Sin embargo, JPMorgan también apuntó a una de las definiciones que aún falta para tener una lectura completa sobre los efectos del cambio.
"Aún no se han publicado los índices de referencia, lo cual constituye el eslabón perdido para evaluar si podría haber reasignaciones dentro de la cartera de renta variable local", concluyó.
